中国银行(03988.HK) -0.120 (-2.317%) 沽空 $3.92亿; 比率 29.748% 公布首季业绩后，今早低开0.6%，最新报5.11元下滑1.4%，成交额2.62亿元。花旗指，中行首季税前拨备利润 (PPOP)按年增长7.2%(对比2025年第四季为按年增长7.8%)，主要受惠於净息差稳定及手续费收入良好，但部分被交易收益疲弱及成本收入比恶化所抵消。净利润按年增长4.2%达566亿人民币(占2026财年市场预期的23%)，原因是信用成本上升，部分由较低的有效税率抵消。中行首季盈利增长略高於该行预期。资产回报率(ROA)及股本回报率(ROE)按年分别下降3个基点及63个基点至各至0.58%及8.4%。花旗重申对中行「买入」评级及目标价5.92元。
中行昨收市后公布今年首季营业收入1,788.22亿元人民币，按年升8.44%。纯利566.31亿人民币，按年升4.17%；每股盈利18分人民币。期内，净利息收入1,161.43亿人民币，按年升7.81%；净息差1.26%。手续费及佣金收支净额270.82亿人民币，按年升5.58%。资产减值损失382.86亿人民币，按年增18.73%。集团不良贷款率1.22%，较去年底降0.01个百分点，不良贷款拨备覆盖率203.17%，较去年底升2.8个百分点。於今年3月底，中行核心一级资本充足率为12.18%，一级资本充足率为13.92%，资本充足率为18.23%。
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【季绩优预期】
花旗表示，中行首季净利润按年增长4.2%表现优於预期，在六大行中排名第二。展望未来，仍将中行H股列为中国银行板块的首选，料中行H股可能成为保险公司持续加仓中国银行股的主要受益者，而海外业务ROE曾拖累中行整体盈利能力，但随着海外ROE回升(已超过境内业务ROE)，中行的ROE趋势相较其他大行更具吸引力。该行亦指，中行在国有四大内银中股息率最高(中行今年H股股息率4.9%，相较H股银行平均4.7%)，且不存在股本摊薄风险(因中行已於2025年完成增资)。
摩根大通发表报告表示，初步观察中行今年首季业绩属於小幅超预期。中行在本季度录得收入按年增长8%，利润按年增长4%，分别超过该行预期4%和1%。业绩主要受惠於净息差的正面惊喜，以及净利息收入与非利息收入的全面增长，税前拨备利润(PPOP)超过该行预期4%。收入的超预期部分被较高的减值成本所抵消(按年升19%)，但信用成本为64个基点，仅比该行预期高3个基点，显示银行在收入动能允许的情况下，有意识地重建拨备缓冲。资产品质持续改善，不良贷款率下降至1.22%，不良贷款覆盖率提升至203%。整体而言，该行预期中行股价将有温和正面反应，因为收入超预期的质量和资产品质改善趋势值得肯定。该行予中行「增持」评级及目标价5.8元。
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高盛表示，六大国大商银今年首季整体业绩普遍好於预期。税前拨备利润(PPOP)按年增长12%(较该行预期高6%)，主要受惠於净息差按季回升2个基点(较该行预期高4个基点)，推动净利息收入按年增长8%(较该行预期高4%)。同时，营运效率提升，成本收入比改善2个百分点。非利息收入基本符合预期。其中，手续费收入保持良好增长势头，按年上升7%(较该行预期高1%)；投资收益则因基数较低，按年大幅增长89%。在今年首坡六大国有银行的年化股本回报率为9%，风险加权资产密度为54.5%(按年下降18个基点)。该行指中国银行PPOP及净利润按年增长分别为7%及4%。高盛予中行「买入」评级及目标价5.35元。
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券商│投资评级│目标价
花旗│买入│5.92元
摩根大通│买入│5.8元
高盛│买入│5.35元
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券商│观点
花旗│首季业绩尚可，净息差 稳定支撑，虽然交易收益较弱
摩根大通│首季业绩小幅超预期，受惠於净息差惊喜及广泛收入增长支撑
高盛│PPOP及净利润按年增长分别为7%及4%，予「买入」评级
(wl/w)
(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-04-30 16:25。)
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